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美银美林维持携程买入评级目标价下调至63美元

发布时间:2020-02-11 04:36:38 阅读: 来源:成型模厂家

北京时间12月10日下午消息,美银美林今天发布研究报告,维持对携程(Nasdaq:CTRP)股票的“买入”评级,并将目标股价下调至63美元。

以下为报告全文:

积极的营销活动抵消了移动业务利润率的增长

携程重申了该公司的计划,即在未来1年中推动销量增长,而非利润率的提升。根据携程管理层的说法,该公司计划:1)第四季度启动积极的移动酒店预订优惠券项目,以应对艺龙的零佣金优惠活动。这将覆盖移动端的超过50%酒店,占总营收的比例将达较高的个位数。此外携程还将继续正常的酒店和机票优惠券活动。2)在电商行业的“双12”活动中推出推广礼品卡。3)结合电视等线下媒体开展一般性的品牌活动。

我们预计,大部分的财务影响将出现在2013年第四季度和2014年第一季度,而2014年后几个季度的利润率不会受到太大影响。移动预订量增长将包含较高的重复购买率,并推动利润率的增长。不过携程可能将把相关收益继续投向营销活动,以进一步推动销量上升。

我们认为,价格战很可能推动旅行代理行业的更快整合,使市场向携程、去哪儿和艺龙等少数几家长期领先者集中。不过这也意味着未来一年内相关公司的利润率提升空间有限。我们将携程的2014和2015年营收预期分别下调3%,以反映较高的优惠券折扣率,并将运营利润率分别下调1%和1.3%,以反映较高的营销费用。不过考虑到市场整合,我们维持携程2015年至2018年年复合增长率预期25%不变。我们将基于DCF估值法的目标股价从68美元下调至63美元。

对用户渠道的进一步分析

携程表示,尽管没有任何优惠券,但呼叫中心渠道仍维持了约10%的增长率。目前呼叫中心占携程预订总量的约30%。正价订单使得这一渠道的利润率与成长型渠道类似。目前PC渠道占携程预订量的约40%,同比增长率为50%,而移动渠道占预订量的约20%,同比增长率达到4倍。

目前,PC渠道占百度流量的20%至25%,其中大部分来自搜索营销。在移动端,携程更多地依赖应用,而不是移动浏览器搜索。因此携程预计,尽管百度计划在有机搜索结果中进一步突出去哪儿,但这对该公司的影响有限。

关于出境旅行业务(占预订量的约10%),携程的一半订单通过自有酒店网络来完成,这缓冲了该公司对Priceline合作关系依赖的风险。

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